友谊股份(600827):收入稳增 现金充裕促净利润快速增长
公司公布2011年一季度报告,收入增长7.85%至91.6亿元,净利润增长29.3%至1.03亿元,EPS0.218元,基本符合预期。
由于规模效应和整合效应,毛利率持续稳健提升,一季度同比微升0.19个百分点至20.54%,是历年一季度毛利率的新高。
销售费用同比增长10.13%,收入占比提升0.32个点至15.17%,管理费用微增0.72%,其收入占比同比下降0.16个点至2.3%,销售+管理费用率同比微升0.15个点至17.46%。部分由于现金及其等价物同比增长22.6%至107.6亿元,财务费用同比下降0.32个百分点至-0.65%,财务费用下降到-5931万元。
由于财务+管理费用率的下降和毛利率的提升超过了销售费用率的提升,营业利润率同比上升0.37个百分点至3.52%。净利率提升0.18个百分点至1.12%,净利率的提升促使净利润增长19.25%。
公司继续保持强大的现金流管理能力,经营性现金流量净额同比大幅增加314%至11.2亿元,是同期公司净利润的4.56倍。扣除预收账款和债务后,公司当前净现金约12.2亿元,合约2.6元每股。
我们暂不考虑合并百联后的业绩预测,预计合并前公司未来三年EPS分别为0.8/0.97/1.13元。公司目前股价对应PE仅为21.4倍,扣除净现金价值后仅18.9倍,估值处于行业低端。鉴于公司在华东地区超市龙头地位和较低估值,我们维持买入评级。
风险提示:整合进度低于预期;百货、建材业务恢复低于预期。